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國君策略:節后積極布局抱團之外的績優藍籌

2021年02月10日 08:08
作者:陳顯順 洪燁
來源: 陳顯順策略研究
編輯:東方財富網

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摘要
【國君策略:節后積極布局抱團之外的績優藍籌】近兩周流動性超預期收緊驅動市場高位回落,A股估值普跌,市場情緒回落,但大盤股估值仍堅挺,抱團并未停止。目前流動性收緊斜率預期調整下需正視藍籌股泡沫,節后積極布局抱團之外的績優藍籌。

  報告導讀

  近兩周流動性超預期收緊驅動市場高位回落,A股估值普跌,市場情緒回落,但大盤股估值仍堅挺,抱團并未停止。目前流動性收緊斜率預期調整下需正視藍籌股泡沫,節后積極布局抱團之外的績優藍籌。

  摘要

  近兩周流動性超預期收緊驅動市場高位回落,A股估值普跌,市場情緒回落,但大盤股估值仍堅挺。近兩周流動性超預期收緊驅動市場回調,一月最后一周央行超預期收縮短期流動性之下,上證綜指下探至3450點低位;二月首周2月4日DR007開盤價兩年來首次上調,上證綜指盤中再度下探至3465點。A股回調中估值普跌,市場情緒回落,成交數據普降,兩融余額重回17000億以下。而回調中上證50、滬深300估值僅小幅下行,大盤仍強于中小盤,追逐“確定性溢價”下抱團并未停止。但當下流動性收緊斜率的預期調整下需正視藍籌股泡沫,節后積極布局抱團之外的績優藍籌。

  估值:各板塊估值普跌,大盤優于中小盤

  1)板塊:估值普跌,滬深300、上證50跌幅最小,優勢明顯。目前滬深300 PE(TTM)為16.59(-0.51),處于歷史分位93.9%(-1.6%)。

  2)風格:各風格板塊跌多漲少,成長、金融板塊下行明顯,僅消費小幅上行0.7%。大小風格方面,大盤顯著優于中小盤。

  3)行業:各行業估值普跌,其中大金融內部分化非銀跌幅最大,銀行漲幅最大。此外,國軍、電子、通信等行業亦大幅下行。休閑服務、食品飲料、農林牧漁等處歷史分位上下兩端行業估值小幅上行。

  4)海外:海外各主要指數持續高位分化,跌多漲少。納斯達克指數下行幅度較大,韓國綜合指數、日經225、德國DAX小幅下行。僅富時100、標普500小幅上漲。

  風險溢價:ERP小幅上行,信用利差加速下行

  1)ERP:萬得全A ERP結束近幾期緩慢下行的趨勢,近兩周上行0.11%。萬得全A ERP最新值為2.60%。

  2)信用利差本期產業債/城投債信用利差繼續保持下行趨勢,且均較上期加速下行。本期全體產業債平均信用利差下行14.37BP。

  情緒:成交數據大小分化,結構性情緒仍高

  1)各主要指數換手率與成交金額繼續下行,同時一改上期大市值龍頭交易活躍之態,本期大市值交易活躍度下滑明顯。換手率方面,上證50(-29.6%)、上證180(-22.7%)和滬深300(-20.1%)換手率環比降幅均在20%以上。成交額表現與換手率相同。從漲跌停來看,近兩周漲停家數環比小幅下行,跌停家數環比上升幅度大。從漲跌停的市值分布來看,快跌之下大小市值泥沙俱下,漲跌停市值分布未見明顯大小之別。兩融方面,融資融券余額重回17000億以下,融資買入額占全A成交額結束前期上行趨勢,本期小幅下行。

  2)1月新增開戶數加速上行,快跌下股市關注度抬升。1月上證新增賬戶數為360.8萬戶,較12月269.86萬戶環比增長33.70%。百度指數和微博微指數環比上升16.0%和69.6%,微信指數小幅下跌5.7%。

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  核心指標速覽

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  估值:各板塊估值普跌,大盤優于中小盤

  2.1。 板塊:估值普跌,滬深 300、上證 50 占優

  近兩周各板塊估值普跌,從PE歷史分位變化來看,上證50、滬深300小幅下行,而中證500、上證綜指下行幅度較大。目前滬深300PE(TTM)為16.59(-0.51),處于歷史分位93.9%(-1.6%),PB(LF)為1.82(-0.04),處于歷史分位75.0%(-2.0%)。上證50PE(TTM)為14.28(-0.51),處于歷史分位95.0%(-1.6%),PB(LF)為1.56(-0.03),處于歷史分位69.5%(-2.5%);中證500PE(TTM)為27.64(-1.82),處于歷史分位26.7%(-13.6%),PB(LF)為2.00(-0.13),處于歷史分位17.9%(-6.1%)。

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  圖3-圖8注:藍色虛線為均值加減一倍標準差,均值與標準差計算區間為2010年1月至今,下同。

  2.2。 風格:僅消費板塊小幅上行,大盤優于中小盤

  從歷史分位變化來看,近兩周各風格板塊跌多漲少。成長、金融下行幅度最大,僅消費板塊小幅上行。成長板塊PE(TTM)為73.63(-8.18),處于歷史分位81.0%(-10.2%),PB(LF)為3.74(-0.36),處于歷史分位49.4%(-14.8%);金融板塊PE(TTM)為9.05(-0.26),處于歷史分位54.3%(-8.6%),PB(LF)為0.92(-0.01),處于歷史分位1.0%(-1.3%);消費板塊PE(TTM)為45.26(0.43),處于歷史分位94.4%(0.7%),PB(LF)為5.74(0.06),處于歷史分位98.7%(0.6%)。

  從大小風格來看,大盤下行幅度小于中小盤。中盤股板塊PE(TTM)為26.08(-1.62),處于歷史分位38.2%(-11.0%),PB(LF)為2.44(-0.15),處于歷史分位40.3%(-12.1%);大盤股板塊PE(TTM)為20.50(-0.46),處于歷史分位97.1%(-1.4%),PB(LF)為2.43(-0.03),處于歷史分位86.6%(-1.5%)。

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  2.3。 行業:大金融內部分化明顯,國防軍工、電子下行幅度大

  近兩周各行業估值普跌。非銀金融中保險、券商跌幅最大;國防軍工、電子、通信等亦較大幅度下行。保險PE(TTM)為11.0(-2.09),處于歷史分位9.0%(-32.8%),PB(LF)為1.9(-0.21),處于歷史分位30.0%(-11.0%);券商PE(TTM)為23.8(-2.57),處于歷史分位45.4%(-18.3%),PB(LF)為1.8(-0.20),處于歷史分位39.0%(-26.2%);國防軍工PE(TTM)為64.3(-12.97),處于歷史分位49.3%(-17.4%),PB(LF)為3.2(-0.67),處于歷史分位50.4%(-21.7%)

  大金融內部分化程度大,非銀金融雖跌幅最大,但銀行上漲卻較為明顯。除此之外,休閑服務、食品飲料、農林牧漁估值小幅上行。銀行PE(TTM)為8.2(0.50),處于歷史分位84.7%(3.8%),PB(LF)為0.8(0.05),處于歷史分位15.7%(6.6%);休閑服務PE(TTM)為189.7(29.66),處于歷史分位99.9%(1.1%),PB(LF)為8.9(1.39),處于歷史分位99.9%(1.2%);農林牧漁PE(TTM)為17.1(0.79),處于歷史分位2.2%(0.6%),PB(LF)為3.8(0.14),處于歷史分位55.3%(5.2%)。

  此外,近兩周PE變動呈現位于百分位兩端的行業比中部行業抗跌的特點。近期處于歷史高位的休閑服務、食品飲料、銀行和處于歷史低位的農林牧漁等行業的估值在各板塊普跌下依然上揚。而處于歷史分位中間的非銀金融行業,尤其是保險、券商則大幅下行。同時,中部的成長性行業,國防軍工、電子、通信等下行幅度亦較大。

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  2.4。 海外:各主要指數高位小幅波動,僅納斯達克指數下行幅度較大

  目前海外各主要指數持續高位分化,但跌多漲少,納斯達克指數持續下行。除此之外,韓國綜合指數、日經225、德國DAX小幅下行。納斯達克指數PE(TTM)為54.99(-16.09),處于歷史分位95.2%(-3.7%),PB(LF)為6.37(0.27),處于歷史分位99.4%(-0.5%);韓國綜合指數(TTM)為31.40(-3.04),處于歷史分位96.3%(-0.9%),PB(LF)為1.20(-0.01),處于歷史分位71.4%(-2.8%)。

  近兩周僅富時100、標普500小幅上行。富時100PE(TTM)為292.53(113.08),處于歷史分位99.4%(1.5%),PB(LF)為1.69(-0.04),處于歷史分位25.8%(-5.7%);標普500PE(TTM)為39.45(1.82),處于歷史分位100.0%(0.3%),PB(LF)為4.21(0.01),處于歷史分位95.3%(0.0%)。

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  風險溢價:ERP 小幅上行,信用利差加速下行

  3.1。 ERP:小幅上行 0.11%

  萬得全A ERP結束近幾期緩慢下行的趨勢,近兩周上行0.11%。截至2021年2月5日,萬得全A ERP為2.60%,較2021年1月22日小幅上行0.11%。ERP已持續低于均值減一倍標準差,仍在底部徘徊中。

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  3.2。 信用利差:產業債/城投債加速下行

  本期產業債/城投債信用利差繼續保持下行趨勢,且均較上期加速下行。截至2021年2月5日,全體產業債平均信用利差為72.50BP,較再前兩周下行14.37BP。全體城投債平均信用利差為122.72BP,較再前兩周下行10.19BP。產業債與城投債信用利差走勢保持一致,且均較上期加速下行。

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  情緒:成交數據下行,節前市場情緒回落

  4.1。 大市值交易活躍度下行,兩融沖頂回落

  各主要指數換手率與成交金額繼續下行,同時一改上期大市值龍頭交易活躍之態,本期大市值交易活躍度下滑明顯。從換手率來看,上證50(-29.6%)、上證180(-22.7%)和滬深300(-20.1%)換手率環比降幅均在20%以上,創業板指(-2.6%)和中證500(-8.4%)換手率表現降幅較小。從成交額來看,上證50(-20.1%)、上證180(-17.3%)和滬深300(-14.6%)成交金額環比增速降幅居前三,創業板指(-9.1%)、中小板指(-8.5%)和中證500(-6.7%)成交額表現降幅較小。

  從漲跌停來看,近兩周漲停家數環比小幅下行,跌停家數環比上升幅度大。近兩周全A漲停家數為日均74.8家,較再前兩周的88.7家下行15.7%;跌停家數為日均53.4家,較再前兩周的27.1家下降97.0%。

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  從漲跌停的市值分布來看,快跌之下大小市值泥沙俱下,漲跌停市值分布未見明顯大小之別。1)漲停市值分布上,近兩周50億以下的公司漲停日均家數為35.1,占比環比下行0.5%;50-100億的公司漲停日均家數為11.8,占比環比上行1.3%;200 -500億的公司漲停日均家數為7.2,占比環比上行30.8%。2)跌停市值分布上,近兩周50億以下的公司跌停日均家數為29.1,占比環比下降1.0%;50-100億的公司跌停日均家數為7.1,占比環比上行17.6%;200-500億的公司跌停日均家數為2.8,占比環比下行29.9%。

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  兩融方面,融資融券余額重回17000億以下,融資買入額占全A成交額結束前期上行趨勢,本期小幅下行。融資融券余額穩中有降,截至2021年2月5日,融資融券余額為16594.45億。近兩周融資融券余額均值為16852.4億,較再前兩周的16945.8億上漲2.92%。融資買入額占全A成交額比例持續上行,近兩周融資買入額占全A成交額比例均值為10.43%,較再前兩周的9.94%增長4.92%。

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  4.2。 1月新增開戶數加速上行,快跌下股市關注度持續抬升

  新增開戶數繼續回升,1月新增開戶數高達360.8萬戶。1月上證新增賬戶數為360.8萬戶,較12月269.86萬戶環比增長33.70%。與2019年同期相比,增速高達142.05%。

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  近兩周市場快跌之下,主要搜索指數關于“股市”的關注度繼續上升。百度指數和微博微指數環比上升16.0%和69.6%,微信指數小幅下跌5.7%。從搜索指數的歷史表現來看,可以觀察到當市場波動較大或趨勢性較強時,同期常伴隨著搜索指數明顯上升。近期這一現象表現明顯,從日頻數據來看,1月28日和1月29日市場出現較大波動時,同期各主要搜素指數關于“股市”的熱度均出現明顯上行。

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(文章來源:陳顯順策略研究)

(原標題:【國君策略】估值普跌,節前情緒回落——情緒與估值周報第9期)

(責任編輯:DF398)

 
 
 
 

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